「华泰固收|张继强团队」消息面的超级周来临

来源:原创   2019-09-07 11:55  编辑:locoy  人气:

  摘 要

  核心观点

  在本期专题中,我们讨论了转债跑不赢正股(剔除Delta因素)背后的诸多更深层次的原因。股市方面,第一、当前仍处于青黄不接期、震荡格局难以打破;第二、但情绪达到短期低点,本周重磅消息纷至沓来,助推市场短期方向选择,重新配置机会;第三、资金面(北向资金+MSCI)和情绪面(科创板+国庆)的共振,后续结构性机会不会少。转债方面,我们:1、本周重磅消息之下,市场波动可能加大,重新筹码收集机会;2、仍在中报业绩视角下寻找结构性机会,提防累计涨幅较高品种的业绩风险,博弈估值有安全边际的转债。

  本期专题:为何有些转债跑不赢正股?

  在本期专题中,我们讨论了转债跑不赢正股(剔除Delta因素)背后诸多更深层次的原因。传统上主要是:第一,股票投资者与债券投资者对正股的看法不同;第二、转债估值偏高,正股上涨过程中出现“修复估值”;第三、绝对价位较高尤其是临近赎回的转债往往会快速挤压溢价率。但近期也出现了一些有趣的新原因:1、游资的区别对待;2、大股东减持转债;3、某些投资者的“记仇品种”。“滞涨”券的问题在于会降低投资效率,尤其是在市场波动较小的环境当中,要求我们对正股和转债本身性价比需要同等对待。当然,如果正股表现出趋势性,短期的滞涨仅仅是“瑕不掩瑜”。

  股市研判

  上周股市继续窄幅震荡,系多方因素交织的结果。成交量萎缩、指数波动趋平表明市场情绪低落。但是,每当情绪到达低点,往往也意味着布局期悄然到来。后市存在一些有利因素,包括:1、外资可能卷土重来;2、科创板周一开板,短期有资金分流作用,但实际影响有限,预计市场解读仍偏正面;3、转融通落地+50ETF期权天量持仓,表明当前资金博弈意愿可能正在提升。消息层面,本周又是一个“超级周”,我们认为政治局定调+美联储议息结果+中报业绩影响下的市场结构最值得。行业方面,我们认为中报业绩超预期仍是核心,其次“核心资产+创新成长”与头部金融板块。

  转债研判

  上周转债市场我们三个方面。1、转债市场风格正在发生变化,业绩好的中小品种表现强势。其背后折射出转债投资者对业绩具有更高的性;2、转债市场交易量萎缩,情绪继续低迷,但沉默中或许也在孕育机会;3、光华转债在提请下修期间正股连续涨停,背后可能源于大股东与发行人的博弈。操作方面,我们:1)本周重磅消息之下,市场波动可能加大,重新筹码收集机会。2)仍在中报业绩视角下寻找结构性机会,提防累计涨幅较高品种的业绩风险,博弈估值有安全边际的转债个券,把握正股业绩弹性带来的机会。具体个券,详见报告正文。

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