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欧央行2019年12月泉币会议点评:2020年QE料继续

  起源:CITICS微不美观研究

  欧央行12月会议欧央行保持三大年夜利率不变,继续保持每个月200亿的QE范围,契合预期。欧洲央行行长拉加德首次亮相释放经济增速预期向好旌旗灯号,通胀也有望小幅上升。估计来岁欧央行仍将延续宽松态势,QE能够成为主要选项;财务政策在基准情况下小幅扩大,有望拉动GDP增速上升。

  ▌ 欧央行保持三大年夜利率不变,契合预期。此次议息会议保持边沿存款利率、主要再融资利率和存款便利利率辨别在0.25%、0%和-0.5%不变。欧央行曾经于11月末尾以每个月200亿欧元的范围从新末尾净购置资产(图1),继续时间视政策基准利率的宽松后果来定(as long as necessary)。

  ▌ 拉加德释放经济增速预期向好旌旗灯号,通胀也有望小幅上升。此次欧央行宣布了对未来三年的经济猜测。估计2019-2021年GDP增速辨别为1.2%、1.1%、1.4%,9月时预期辨别为1.1%、1.2%、1.4%。估计2019-2021年通胀率为1.2%、1.1%、1.4%,9月时预期为1.2%、1%、1.5%。欧洲央行行长拉加德在往事宣布会中释放经济预期向好的旌旗灯号,强调了经济企稳的能够性,再次提到掉业和薪资增速支撑经济韧性,同时也指出贸易摩擦和英国脱欧对欧元区制作业的负面冲击能够会相对削弱。全部来看,在响应政策的合营下,估计来岁欧元区经济增速相对动摇,通胀能够会有小幅上升。

  ▌ 估计来岁欧央行仍将延续宽松态势,QE能够成为主要选项。固然对经济的预期向好,但拉加德也强调企稳的条件依然是泉币政策保持宽松,欧央行也将动用一切的政策对象箱应对经济的下行。在负利率加深的配景下,我们估计QE能够成为主要的政策选项。依据我们的测算,在仅思考33%的购债下限的状况下,欧央行资产购置计划可购债范围在1.4万亿欧元;若思考成本出资额占比,则实际上十分的可购债范围为0.8万亿欧元,依照今朝的月度200亿欧元购债计划可继续40个月(图2)。估计欧央行2020年将继续QE,购置资产范围在2400亿欧元摆布;在经济压力加大年夜的情况下,全年总购债范围将扩大至3000-4000亿欧元。

  ▌ 财务政策在基准情况下能够小幅扩大,有望拉动GDP增速上升。拉加德在往事宣布会上再次呼吁各国应用好财务政策的空间,并在政策申报中提到估计来岁欧元区财务政策将有小幅扩大。我们对欧元区2020年财务的空间做了大年夜致测算,依据欧洲各国财务部已宣布的初步预算计划,基准情况下欧元区2020年财务政策将小幅扩大,其力度相当于GDP的0.4%(图3),个中德国财务扩大空间最为清晰(相当于GDP的0.7%)。思考到兴旺国家的财务乘数遍及在0-1之间,财务政策的扩大有望拉动GDP增速上升0.2%,估计来岁欧元区GDP增加1.2%,在政策的对冲下,欧洲经济也将出现弱势回稳。

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